DeFi的生態(tài)構(gòu)成

從某種意義上講，DeFi現(xiàn)在的發(fā)展，其實(shí)就是在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缟弦匀ブ行幕�的方式�?fù)刻一個(gè)現(xiàn)實(shí)的金融世界。換言之，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中有什么樣的金融產(chǎn)品，在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绠?dāng)中就可以復(fù)刻出什么產(chǎn)品。當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)世界與區(qū)塊鏈之間進(jìn)行穿梭是需要渠道的，而合成資產(chǎn)與預(yù)言機(jī)就可以扮演這樣的角色。所謂合成資產(chǎn)，就是現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲挠成洹＠�如，在現(xiàn)實(shí)世界你持有一定量的美元，但這些美元你是不能直接使用的，因此你需要把它們換成對(duì)應(yīng)的比特幣世界貨幣，例如USDT，這里的USDT就是我們所講的合成資產(chǎn)。而預(yù)言機(jī)呢，通俗來(lái)說(shuō)，就是把現(xiàn)實(shí)世界的信息搬到區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲姆�譯。比如，在現(xiàn)實(shí)世界，我們有股價(jià)的漲跌，但這些漲跌數(shù)據(jù)是不能被區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缈炊�的，因此我們就需要預(yù)言機(jī)來(lái)完成這種信息的轉(zhuǎn)換。

當(dāng)有了合成資產(chǎn)、預(yù)言機(jī)之后，我們就可以在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绶抡宅F(xiàn)實(shí)世界，借助智能合約來(lái)構(gòu)建整個(gè)金融生態(tài)了——畢竟，從本質(zhì)上講，所有的金融產(chǎn)品都可以理解為一整套合約，而用區(qū)塊鏈上的智能合約來(lái)復(fù)刻它們，恐怕是再合適不過(guò)的了。

從現(xiàn)在看，僅在以太坊上，人們已經(jīng)開(kāi)發(fā)出了數(shù)以千計(jì)的DeFi應(yīng)用。最近，區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)OutlierVenture發(fā)布了一個(gè)報(bào)告，試圖對(duì)當(dāng)前的DeFi應(yīng)用進(jìn)行歸類。根據(jù)這份報(bào)告，目前的DeFi應(yīng)用可以分為三大類，九小類：

第一大類應(yīng)用是發(fā)行。這里，發(fā)行是廣義上的，它指的是創(chuàng)造可供交易、轉(zhuǎn)移并符合用戶需求的金融資產(chǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)使得金融資產(chǎn)的創(chuàng)建和驗(yàn)證成本大幅降低，這使得發(fā)行成為DeFi的一個(gè)重要應(yīng)用。

在發(fā)行應(yīng)用之下，包括三個(gè)應(yīng)用：穩(wěn)定通證、借貸，以及證券、保險(xiǎn)和非同質(zhì)化通證（non-fungibleTo－ken）的發(fā)行。（a）穩(wěn)定通證。對(duì)于任何交易來(lái)講，穩(wěn)定的貨幣都是一個(gè)重要的基礎(chǔ)。借助區(qū)塊鏈技術(shù)，人們可以便捷、安全地根據(jù)需求發(fā)行去中心化的穩(wěn)定通證，并通過(guò)算法來(lái)調(diào)節(jié)貨幣的供給，從而保證幣值的穩(wěn)定。目前，以太坊上的DAI幣、AMPL幣就是這種類型的應(yīng)用。（b）借貸。區(qū)塊鏈的開(kāi)放性、安全性和透明性等特征決定了DeFi能比傳統(tǒng)的中心化金融向更多的人提供借貸服務(wù)，同時(shí)區(qū)塊鏈的互操作性也為創(chuàng)造新的貸款產(chǎn)品和服務(wù)提供了可能性。

在借貸類DeFi應(yīng)用中，最有名的就是現(xiàn)在的Compound。Compound是一個(gè)抵押貸款應(yīng)用。任何有閑置的數(shù)字資產(chǎn)的用戶都可以將其閑置資產(chǎn)放到Compound的池中供別的用戶借貸。借貸者需要抵押其所擁有另外一種資產(chǎn)來(lái)借出他希望獲得的數(shù)字資產(chǎn)。Com－pound根據(jù)事先確定好的規(guī)則來(lái)自動(dòng)監(jiān)控所抵押的資產(chǎn)。當(dāng)所抵押的資產(chǎn)的市值降到臨界點(diǎn)時(shí)，Compound智能合約就會(huì)自動(dòng)向用戶發(fā)出補(bǔ)倉(cāng)通知。如果用戶未能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，Compound就會(huì)自動(dòng)執(zhí)行合約將所抵押的資產(chǎn)賣出，以防止出借人的資產(chǎn)的損失。以上的這個(gè)流程完全是基于智能合約中確定的規(guī)則自動(dòng)執(zhí)行，不需要任何人為干預(yù)。（c）證券、保險(xiǎn)和非同質(zhì)化通證發(fā)行。從理論上講，區(qū)塊鏈技術(shù)可以很容易讓人們將證券資產(chǎn)數(shù)字化，從而實(shí)現(xiàn)證券、保險(xiǎn)和非同質(zhì)化通證（NFT）的發(fā)行，不過(guò)它們的發(fā)展依然受到一些重要因素的限制。證券和保險(xiǎn)大家已經(jīng)十分熟悉了，我們就不再贅述，對(duì)于NFT，我們則可以重點(diǎn)談一下。所謂非同質(zhì)化通證，是和同質(zhì)化通證相對(duì)的。我們熟悉的比特幣、以太幣等都是同質(zhì)化通證，每一單位這類通證的價(jià)值都是相等的。而非同質(zhì)化通證則不同，每一個(gè)通證所表示的價(jià)值都不同。這類通證非常適合用來(lái)表示資產(chǎn)。例如，在現(xiàn)實(shí)中，每一張畫、每一套房子的價(jià)值都是不同的，它們都可以以NFT的方式上鏈。雖然目前用于NFT的DeFi應(yīng)用還較少，但其想象空間是十分巨大的。

第二大類應(yīng)用是交易。具體來(lái)說(shuō)，它分為去中心化交易、衍生品、互換交易和預(yù)測(cè)市場(chǎng)交易，以及流動(dòng)性提供這三大類子應(yīng)用。（a）去中心化交易。由于具有即時(shí)托管和無(wú)提款限制等重要特征，去中心化的交易正在越來(lái)越受到人們的歡迎。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了很多去中心化的交易所，幫助人們實(shí)現(xiàn)去中心化交易。例如，幣安（Binance）、IDEX、DDEX等都是著名的去中心化交易所。（b）衍生品、互換交易和預(yù)測(cè)市場(chǎng)交易。現(xiàn)階段，這類DeFi應(yīng)用還處于發(fā)展的早期。（c）流動(dòng)性提供。在實(shí)踐中，某個(gè)交易所很可能會(huì)出現(xiàn)沒(méi)有處理大額訂單所需的必要流動(dòng)性的問(wèn)題。為了解決這個(gè)問(wèn)題，已經(jīng)出了一些專門為交易所提供流動(dòng)性的DeFi應(yīng)用。例如，Uniswap是一個(gè)自動(dòng)做市的應(yīng)用。任何用戶都可以在以太坊上采用Uniswap在任意兩種數(shù)字資產(chǎn)之間建立交易對(duì)并提供最初的流動(dòng)性。其它任何用戶都可以針對(duì)這個(gè)交易對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行交易。每次交易所需支付的傭金又返回到這個(gè)流動(dòng)性池中。交易量越多，這個(gè)流動(dòng)性池所產(chǎn)生的收益會(huì)也就越多。在這個(gè)初始流動(dòng)性池建立之后，其它的用戶也可以繼續(xù)向這個(gè)流動(dòng)性池提供更多的資產(chǎn)流動(dòng)性。如果一些提供者收回其提供的資產(chǎn)，那么他就能夠依據(jù)其所提供的流動(dòng)性在總流量中所占的比例獲得這個(gè)流動(dòng)性池所賺取的相應(yīng)的傭金收入。

第三大類應(yīng)用是所有權(quán)管理。進(jìn)一步地，它又可以分為錢包、資產(chǎn)管理，以及支付網(wǎng)絡(luò)這三個(gè)自應(yīng)用。（a）錢包。目前，已經(jīng)有越來(lái)越多的用戶持有區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)，對(duì)于這些資產(chǎn)進(jìn)行有效存儲(chǔ)和轉(zhuǎn)移的需求日漸突出。在這樣的背景下，不少有錢包功能的DeFi應(yīng)用就被開(kāi)發(fā)了出來(lái)。例如，MetaMask是一個(gè)開(kāi)源的以太坊錢包，能幫助用戶方便地管理自己的以太坊數(shù)字資產(chǎn)；Coinbase則提供了一款比特幣在線錢包，允許用戶支持發(fā)送和接收比特幣。（b）資產(chǎn)管理。當(dāng)人們擁有了鏈上資產(chǎn)后，對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行管理，從而實(shí)現(xiàn)增值的需求就凸顯出來(lái)。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了不少幫助用戶管理這些數(shù)字化資產(chǎn)的應(yīng)用，例如ICONOMI、Melon－port、Iconomi、CoinDash、Etherplan等 ，都是比較典型的代表。（c）支付網(wǎng)絡(luò)。現(xiàn)在，也有一些DeFi應(yīng)用專門致力于改善鏈上支付速度和效率，以及跨鏈之間的支付實(shí)現(xiàn)。

需要指出的是，盡管OutlierVen－ture的報(bào)告十分詳細(xì)，但其實(shí)以上九個(gè)門類遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以涵蓋目前DeFi所能實(shí)現(xiàn)的功能。在現(xiàn)實(shí)中，很多DeFi合約所能實(shí)現(xiàn)的交易要遠(yuǎn)比上述的這些功能更為復(fù)雜，那么它們是怎么實(shí)現(xiàn)的呢？其奧秘就是“樂(lè)高式的組合”。

DeFi：“貨幣樂(lè)高”

在學(xué)金融的人里面，流傳著一個(gè)著名的笑話：有一個(gè)學(xué)生不太愛(ài)學(xué)習(xí)，在選課時(shí)總挑那些所謂的“水課”，而回避那些“硬課”。一次，他在課表上看到了一門課，叫做《選擇、未來(lái)及其余衍生出的瑣事》（Options，F(xiàn)uturesandOtherDerivatives），心想這一定是一門談理想、灌雞湯的“水課”，立即選了課。但開(kāi)課之后，他才發(fā)現(xiàn)，這門課非但不“水”，而且非常“硬核”。每節(jié)課上，教授都是一黑板一黑板地推公式，根本就沒(méi)有什么雞湯。找人一打聽(tīng)，才知道自己完全誤解了課程的標(biāo)題——原來(lái)，這門課其實(shí)是《期權(quán)、期貨和其他衍生品》，是金融系著名的高難度課程。

我不知道其他人學(xué)習(xí)《期權(quán)、期貨和其他衍生品》這門課的感受是怎樣的，但對(duì)于我個(gè)人來(lái)講，這門課最令人著迷的地方就是它告訴人們，用債券、股票、期權(quán)、期貨這些很簡(jiǎn)單的金融工具就可以組合出各種千奇百怪的金融產(chǎn)品，并用它們來(lái)達(dá)到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的目標(biāo)。例如，我們僅僅利用一個(gè)債券和一個(gè)期權(quán)，就可以組合出一個(gè)可轉(zhuǎn)債券；而如果再多給我?guī)讉�(gè)期權(quán)，我就能組合出一款高息保本債券。所有的這些，就像玩樂(lè)高積木一樣。事實(shí)上，現(xiàn)實(shí)中的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)就是采用這種方式進(jìn)行的。

有了區(qū)塊鏈之后，人們很自然地將這種通過(guò)組合來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)雜金融功能的思路搬到了DeFi應(yīng)用上。具體來(lái)說(shuō)，在整個(gè)DeFi生態(tài)中，有一些金融功能是基本的。例如OutlierVenture報(bào)告中指出的那幾大類應(yīng)用，其實(shí)實(shí)現(xiàn)的大多是基本的金融功能。在計(jì)算機(jī)術(shù)語(yǔ)中，那些用來(lái)完成某個(gè)特別功能的程序塊有一個(gè)特殊的名字，叫做“原語(yǔ)”（primi－tives），沿用這個(gè)傳統(tǒng)，這些基本的金融程序就被人們稱為了“金融原語(yǔ)”（fi－nancialprimitives）。

如前所述，這些“金融原語(yǔ)”本質(zhì)上都是一些用程序?qū)懗傻闹悄芎霞s，而這些合約又都是開(kāi)源的，人們可以很容易地對(duì)其進(jìn)行組合和刪改。這樣，在區(qū)塊鏈的世界中，人們就可以和現(xiàn)實(shí)世界中一樣，利用這些“金融原語(yǔ)”來(lái)組合出豐富多彩的金融應(yīng)用。所不同的是，在現(xiàn)實(shí)世界中，對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行組合會(huì)受到比較多的限制。例如，你會(huì)受到買賣單位的限制——對(duì)于個(gè)人來(lái)講，你不可能用半股股票來(lái)構(gòu)造金融產(chǎn)品。所以，在現(xiàn)實(shí)世界，創(chuàng)造新金融產(chǎn)品通常只是大型機(jī)構(gòu)的特權(quán)。但在DeFi世界里，借助于智能合約，個(gè)人創(chuàng)建金融產(chǎn)品的門檻被大幅降低了。人們可以根據(jù)自己獨(dú)特的需求，更為自由地設(shè)計(jì)自己的金融產(chǎn)品，并十分方便地用它們來(lái)進(jìn)行交易。正是由于DeFi應(yīng)用可以如此自由地通過(guò)組合實(shí)現(xiàn)，因此一些人也親切地把DeFi稱為“貨幣樂(lè)高”（MoneyLego）。